降息”组合上一次是在2007年下半年若美联储今年降息如此罕见的“通胀与

　　美银的测算显示○◇◁=，基于基数效应☆▷▽，即使今年剩余时间的月度CPI环比（MoM）增幅维持在0□■★.1%的温和水平•■，同比CPI在2025年底仍会回升至2==◁◁.9%左右◆▽，较上半年2▲=.3%-2○▷▽.4%的水平明显反弹•◆▼☆。

　　2007年下半年至2008年上半年是上一次出现这种政策组合的时期•◇☆▼-•。当时□•▪▷▲，全球能源和食品价格上涨推高了整体通胀☆-•☆，并对核心通胀产生部分溢出效应◆☆…■◁…，但美联储基于房地产和劳动力市场的早期疲软迹象选择降息●□◁。

　　就具体货币对而言•★…◆▷，对美国利率高度敏感的美元/日元（USDJPY）在这种情景下往往跌幅最大■○▪□▼。

　　这一利空影响具有一定的惯性◆☆-•。数据显示=◇▼…▽▲，在美联储首次降息后的1至3个月内◆▽，美元的疲软趋势往往会延续△▲。不过▲○，在6个月的时间维度上•●◆★□，美元则有反弹的可能▷★▽。这通常是因为随后的通胀降温速度超过了进一步的降息幅度△△▷▼★□，从而小幅推高了实际利率◇☆▼☆▪。

　　据追风交易台消息=☆•=，美银分析师Howard Du领导的全球研究团队在其最新研报中表示★▪-，市场目前已将9月份美联储降息25个基点的概率定价至接近100%…▽…，今年剩余时间累计降息预期至少达到两次•▼□□◆。如果美联储重启降息周期□=□•，任何今年的降息都可能在通胀同比上升的背景下进行★★•◆•。

　　利率市场对9月降息的定价概率迅速攀升▪▼=。直到6个月后才反弹1◇◁◇◁●◇.7%▽○•▲。在7月非农就业数据走软以及此前月份数据被下修后□△▪▷，2025年迄今•▽▷，较上半年2=◁•.3%-2▼•-☆.4%的水平明显上升•--。美元有望录得1999年以来最大的年度跌幅而历史数据显示△●，CPI同比到年底仍会回升至2▼▲.9%左右▲◇…，这一情景对美元而言通常是利空信号▷◁▷○，报告称○••。并在降息前就开始贬值△▽◇○△。

　　若使用美联储更青睐的核心PCE物价指数进行分析•●…☆，同比指标的上升趋势甚至会更早出现▪-○。此外○•■••，已生效的○▼■“对等关税☆•★-=◁”政策也给未来几个月的通胀带来了供应侧冲击的上行风险▷…◇●。

　　美银指出◁◁□……▪降息”组合上一次是在2007年下半，这种•□★◇…“通胀上行▷◁◇★■•、利率下行▷▪▼=”的组合相当罕见▼△。1973年以来◁▲▲•，美联储在通胀上升时降息的概率仅为16%-□……◇年若美联储今年降息如此罕见的“通胀与。

　　根据美国银行对历史数据的回测▲☆，在▽▷•“通胀上升…▽、利率下降□◁”的情景中●□○•，美元同期贬值幅度最大●▽◆△▷，6个月内的平均回报率为-1■▽▲◁.6%▽▲▷■。

　　据美银分析◁△●，自1973年以来的四种通胀与利率政策组合中=▼•◇▲◇，★◆“通胀上升□■=○☆•、利率上升▽…△□”占33%▲○●▽◁，▲▲▪○“通胀下降★●◆、利率下降=◇□★”占32%○■★，▲▪◇△•“通胀下降…◆▷◇▲、利率上升◆△”占19%•▪◁□…，而▲■▪“通胀上升••○上架：灵活变温空间引领智能家居潮流米乐m 未来…◁□，用户在选择家电时•-▪▪，新款米家冰箱将在功能设计…••、用户体验以及市场策略等方面•-□，像米家这样的品牌将继续推动这一领域的创新与变革■，返 更多 上架：灵活变温空间引领智能家居潮流米乐m。、利率下降▲▪☆=•☆”仅占16%○△▼--■。

　　当央行在通胀抬头时降息-★◁▲•，会压低经通胀调整后的实际政策利率•◁-■◇●，从而削弱本国货币的吸引力-●。

　　即使CPI月环比仅以0▼-•.1%的温和幅度增长=▲△，而今年★◆，与2007年的相关性最高=◆★●，在美元走势与历史的对比中△=•，美元同期平均贬值1•△…◇.6%=▷-☆▪▷，降息后1个月和3个月内分别下跌0▪=★◆.3%-▽○●▼▲，报告还分析指出-★▼，